卖方策略会交流感受： 过去一年，风动后仁者心动，叙事和认知转变驱动中国资产重估。 十五五因为政策一脉相承一以贯之，超预期的东西不多。但中国经济进入了新旧动能转换的新阶段了，由被动到主动，由左侧到右侧。除了产业体系和科技，对供需平衡有了新的认知和要求，期待更平衡。……整体看，股面临的机会仍多于债。 中美关注度同样大幅脱敏。明年的普遍共识是战略相持，缓战一年……。双方都认为时间在自己这边……。最近的地方选举对特朗普触动估计不小，明年的核心议题回到美国通胀和生活成本。 经济的关注度其实也不高。明年全球经济有四大看点： 看点一：中国十五五开局之年，美国中期选举年，俄乌期待停火→全球经济能见度提高看点二：“三个半”引擎，AI投资+国防支出+产业重构+乌克兰重建（不确定性大）→制造业周期 看点三：全球呈现“财政扩张+货币配合”的政策特征 看点四：全球增长“双速”结构，通胀风险抬头但可控 中国经济方面，大家讨论多的还是在如何实现5%的GDP目标，GDP平减指数能否转正，政策如何发力，企业盈利和融资需求能否好转。我们认为企业盈利会有所好转，但弹性有限，理由：名义GDP有望达到4.8%+出海+反内卷+投资收益+……，也是普遍共识。 风险点：中美之外也要关注欧洲；经济之外要关注美国社会等问题；AI投资及泡沫的讨论，争议多了，趋势远未逆转；美国就业和消费压力… 反而是投资者对明年市场流动性普遍乐观且重要。外部美联储降息、美元偏弱。内部，央行保持支持性货币政策没悬念。3-5年期定期存款利率只有1.55+%，且明年大量到期，理财货基债基收益率下行。渠道反馈，多元资产或混合型产品销售火爆。明年一季度往往是产品营销的旺季。 投资者对股市普遍乐观，提升“含权量”是大方向。慢牛长牛导向+资金流入+有一点业绩驱动+市场结构尚好，关注业绩驱动能否接续叙事推动以及IPO节奏。港股有投资者认为IPO太过于火爆，一般是行情中后期特征，且三年不开张，年底要做止盈。A股投资者的情绪要更为乐观。 板块上总结下，高关注度的就是几个方向：AI链深化（算力服务器、固态电池、存储、储能、电力设备等等） +自主可控（半导体设备） +资源品（铝铜钨金等，供需格局好，相比海外公司还是便宜） +资本品（工程机械、电力设备等） +其他（出海公司、非银、航空、创新药、连锁酒店、军贸、少数新消费和化工，机器人等主题机会） +港股高股息等（短期不错，绝对回报资金更偏好） 由于热门主线拥挤度较高，投资者普遍想适度做更均衡配置，但纯内需板块还需要高赔率做支撑。 债市短期有一定的胜率，但赔率一般。明年仍可能是非牛非熊……看不到明显机会，甚至略有风险，曲线仍可能偏陡峭。要不是主持人提醒，固收圆桌都不太提起兴趣聊债。
