【海光信息】发布三季度业绩，男哥简单做个分析，仅供参考，不能作为投资依据！
（1）2025年前三季度，营收94.9亿元，同比+54.65%，净利润19.61亿元，同比+28.56%；其中，2025年第三季度，营收40.26亿元，同比+69.6%，净利润7.6亿元，同比+13%；
（2）昨天男哥分析小商品城的财报的时候说过，营收增速＜利润增速，说明赚钱更有效率。海光三季度的营收增速明显（+69.6%）＞利润增速（+13%）。所以，从第三季度业绩增速的角度看，海光这份三季报是低于预期的；
男哥拆解了一下业绩快报，主要有以下4个原因：
①前三季度海光研发投入29.35亿元，同比增长超过三分之一，这笔开支虽然短期内侵蚀了利润，但对于维持长期技术领先和产品迭代至关重要；
②前三季度销售费用同比+175.28%，这表明公司正在大力投入市场推广、渠道建设和客户维护，这些投入直接增加了营业成本，导致利润增速被拉低；
③前三季度信用减值和资产减值损失合计超过8000万元，而去年同期为收益，这一反一正，也对净利润产生了一定的负面影响。
④还有一个很重要的原因，少数股东权益占净利润比例从单Q2的25%提升至单Q3的37%，主要原因是AMD控股51%的成都微电子占总收入比重攀升；
（3）2025年前三季度，毛利率为60.1%，同比下降5.53%
主要系DCU中目前为止低价的DCU2/2AI销售额占比过高，而且CPU海光四号推广一度受阻。海光4号在2023年10月发布，2024年初出货，海光四号高端系列定价约3.6万，相对海光三号接近翻倍。但去年下半年起伴随着曙光退出服务器整机市场，海光四号的市场推广受阻。但海光四号的推广，短期有曲折，长期一定光明，因为海光C86在信创市场已形成事实意义上的垄断。DCU层面，DCU 3定价高，短期未能确收，故对毛利确实有影响，今年目前为止销售的更多还是DCU2 AI产品。
（4）截至2025年第三季度，公司存货为65亿元，同比+66.9%，环比+8.1%；预付款26.18亿元，同比+18.3%，环比+26.9%；合同负债28亿元，同比+18567.41%；
男哥昨天说过，合同负债是企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务。通俗讲，就是客户提前支付的货款，是公司未来收入的重要先行指标；
截至三季度末，海光合同负债高达28亿，不仅相比去年末增长了约209.93%，与去年同期相比更是实现了惊人的185倍的增长。这意味着海光获得了大量客户预付款，按照这个预期看，四季度业绩就没什么问题；
（5）2025年三季度末应收账款大幅增长至43.14亿元，较去年末增长近九成（89.62%）
首先，营收增长的确会带来应收账款的增长，这个是正常的。不过，应收账款的大幅增长会存在一个潜在的问题，那就是【回款压力】
比如，前三季度已确认2050万元的信用减值损失，而去年同期为收益383万元。同时，资产减值损失也达到6192万元，较去年同期翻倍。
截止三季末，应收账款和存货合计108.16亿元，占流动资产的比例48.4%，这意味着公司近一半的流动资产被占用在应收账款和存货上。
（6）还有一个问题，应收账款增长的同时，经营活动现金流净额却大幅增长465.64%，这其实形成了一个【现金流增长背离】
这主要是由于海光合同负债增加209.93%，客户预付了大量货款。这说明现金流的好转很大程度上依赖于预收款，所以，潜在的风险点就是一旦未来预收款增速放缓，应收账款将对现金流构成持续压力
综上，海光这份三季报总体上依然是非常的优秀，但是问题也有，净利润增速没有跟上营收的增速，还有应收账款的问题。不过，科技股能做到这种业绩其实已经算是很好了。
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