【天风电新孙潇雅团队】AIDC电源推荐：新雷能股权激励+员工持股双激励绑定核心团队，AI板载电源海外有望持续突破CSP客户-0929
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事件
新雷能9月29日同步发布2025年限制性股票激励计划与员工持股计划：
1. 股权激励计划：
激励对象：283名核心骨干员工；
授予价格：9.15元/股；
授予数量：705万股（首次授予605万股），占总股本1.30%。
2. 员工持股计划：
参与对象：199名员工（含7名董事及高级管理人员）；
受让价格：9.15元/股；
股份来源：公司回购股份，规模175万股，占总股本0.32%。
公司业绩考核目标
（以2024年营业收入为基数，达成以下目标方可解锁/归属，解锁/归属比例均为20%/40%/40%）
第一个解锁期（2025年）：营业收入增长率不低于20%；
第二个解锁期（2026年）：营业收入增长率不低于60%；
第三个解锁期（2027年）：营业收入增长率不低于120%。
分析
1、股权激励覆盖283名核心骨干，员工持股计划由7名高管带头参与，形成“高管深度绑定+骨干广泛激励”的双层架构，实现核心团队激励全覆盖。
2、股权激励采用定向发行，员工持股使用回购股份，既避免对二级市场造成冲击，又通过回购股份运用提升资金使用效率。
3、2025-2027年营收复合增长率目标高，体现公司对业务拓展和行业景气的强劲信心；此前市场担忧公司不愿意交流AI方面进展；现在推出激励后预期后续与二级市场交流将更积极、顺畅；通过ADI出海CSP大厂的订单有望罗陆续落地。
结论
我们维持此前8月底的判断——【新雷能】在AI电源DC-DC（48V-12V、12V-1V合计价值量不低于AC-DC也是数百亿赛道）蓝海赛道布局推进、国内独一档暂无竞争对手，后续逐步蚕食外资份额想象空间及预期差较大。
此外，我们仍持续重点看好空间大（之前仅聚焦于AC-DC电源明年500e+市场、后续包含DC-DC电源市场空间可达千亿）、格局优（AC-DC仅麦米、欧陆通；DC-DC仅新雷能）的AIDC电源赛道，重点推荐【麦格米特】、【欧陆通】，重点关注【新雷能】。
以及未来2-3年渗透率跃迁式提升、天花板打开的HVDC赛道（中期空间不低于AC-DC电源），重点推荐【中恒电气】、【科士达】、【科华数据】、【优优绿能】、【通合科技】等。
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫
