大涨后，各热门赛道热度几何？【开源策略】 1️⃣我们持续强调对市场积极，双轮驱动，“科技为先” 市场突破“924”行情高点后，我们对于指数的长期突破仍维持乐观判断: （1）市场结构呈现【双轮驱动】，一是全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，二是“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情； （2）不应该在积极的市场中做“惊弓之鸟”，应“坚守自我，科技为先”； （3）近期，在中枢抬升的过程中，A股市场呈现显著的“增量市”特征，成交额放大与资金活跃度提升成为核心标志。 （4）风格上，看好成长板块，在市场风险偏好高位，成长更易跑出超额。 （5）热门赛道中，更看好液冷，液冷是下一个光模块&PCB，具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”三大特征，液冷基本面斜率变化或更陡峭，对比光模块、PCB，当前所处时期较早。 2️⃣突破后，看当下热门赛道的热度 本周，基于拥挤度、估值分位数，看当下市场热门赛道的热情情况。热门赛道里，多数行业的交投活跃度显著上升，其中，金融科技、地面兵装相对拥挤，AI算力链暂未拥挤。 拥挤度视角，（1）拥挤度预警线之上的行业包括，金融科技和地面兵装;（2）拥挤度的预警线之下的行业中，仍有所升温的行业，集中于TMT科技、金融板块，包括AI算力链（光模块、PCB、液冷）、芯片制造、证券、保险等。（3）拥挤度显著降温的行业有，影视院线、无人机、机器人。 估值视角，从PE分位数、PB分位数、相对PE分位数看热门赛道估值，AI应用、机器人、航天装备、PCB、光刻机等赛道估值相对较高，保险、智能驾驶、有色、白酒、光伏的估值相对较低。 3️⃣突破后，看当下热门赛道的景气预期 本周，各级行业景气预期情况如下：①边际进入看好前五的一级行业有：电子、基础化工；边际退出看好前五的一级行业有：综合、钢铁。②边际进入看好前十的二级行业有：服装家纺、消费电子、化学制品、非白酒、证券II。 4️⃣当下配置建议：科技+军工+反内卷&PPI扩散方向+稳定型红利 行业配置“4+1”建议： （1）科技成长+自主可控+军工：液冷、机器人、游戏、AI应用、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。 （2）受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：钢铁、化工、有色金属、建材直接受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。 （3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：本轮反内卷的范围已超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向同样具备中期潜力。 （4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）； （5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。
