在港股市场，泡泡玛特近期无疑是最抢眼的明星。这家潮玩巨头，凭借“盲盒+IP潮流+年轻消费”的模式，不仅吸引了一大批忠实消费者，也让资本市场为之疯狂。短短15个月，股价暴涨超10倍，最高时市值逼近2700亿港元。然而，正当市场热情高涨之际，老股东蜂巧资本却悄然清仓离场，套现超21亿港元。这背后究竟是怎样一盘资本游戏？泡泡玛特又是否站在估值泡沫的风口？

今天，我来给大家好好捋捋。

一、股价暴涨10倍，港股潮玩第一股成市场宠儿

自2024年2月股价探底16.75港元以来，泡泡玛特开启了令人咋舌的主升浪。到今年4月底，股价一度飙升至199港元，累计涨幅超过1087%。以此计算，公司市值逼近2672亿港元，远超许多传统消费巨头，成为港股当之无愧的潮玩龙头。

为什么能涨这么猛？核心原因在于泡泡玛特过去一年的亮眼业绩：

2023年，公司营收达63.01亿元，同比增长36.46%；归母净利润10.82亿元，同比增长127.55%。

进入2024年，势头更猛。一季度营收同比大涨165%-170%，中国市场增长95%-100%，海外市场更是暴涨475%-480%。

背后是潮玩行业持续扩张，以及泡泡玛特对盲盒IP产品的不断更新迭代，牢牢抓住了18-35岁、尤其是女性消费者这批潮流主力军。

二、蜂巧资本清仓，老股东用脚投票？

就在大家沉浸在泡泡玛特高歌猛进的行情中时，5月7日晚，一则公告让市场炸锅了。

蜂巧资本正式宣布，因人民币一期基金即将到期，已于近一周内通过大宗交易方式，分三次清仓全部泡泡玛特持股，共计减持1191万股，占总股本的0.89%，累计套现22.68亿港元（约21.08亿元人民币）。

更重要的是，这不是蜂巧资本第一次出手。事实上，蜂巧创始人屠铮早在2022、2023年两次高位减持，累计套现超8亿港元。直到这次清仓，蜂巧彻底从泡泡玛特股东名单中消失。

这波操作也直接带崩了泡泡玛特股价。清仓公告次日，股价下跌-1.32%，随后两日继续下挫，累计跌幅达-5.43%、-2.98%。资本市场用脚投票，释放出对估值过高、资金兑现风险的担忧。

三、屠铮：老辣资本玩家的套现教科书

要说蜂巧资本和泡泡玛特的渊源，那可不浅。

屠铮在2011年还在启赋资本担任合伙人时，就看中了泡泡玛特，当年便入局。2017年泡泡玛特新三板挂牌，启赋资本已连续两轮跟投，持股5.7%。屠铮甚至亲自加入公司管理层，为董事会提供专业建议。

随后在2018年，屠铮创立蜂巧资本，继续增持泡泡玛特，直至IPO前，蜂巧和屠铮累计持有公司2.85%股份，位列第七大股东。

巧的是，在泡泡玛特股价经历2021年巅峰105港元→2022年低点9.8港元的暴跌超九成后，屠铮耐心等待。等到股价触底反弹，先后在2.58倍、4.99倍、18倍等阶段分批卖出，堪称教科书式的资本运作。此番清仓，无论从成本、回报还是时机把控上，都堪称老辣。

四、估值泡沫，还是长期价值？

蜂巧资本清仓后，舆论迅速分成两派：

一派认为泡泡玛特估值已现泡沫。

毕竟，一个以盲盒潮玩为主业的消费公司，股价15个月暴涨超10倍，市盈率已远超消费板块平均水平。且主要客户群体是18-35岁年轻人，本身消费粘性存在不确定性。而盲盒模式，属于典型的“非必需+情绪消费”，一旦潮流退却，增长预期很容易被提前透支。

另一派看好其长期赛道价值。

潮玩市场持续扩容，尤其海外增速惊人。2024年Q1海外收入同比增长475%-480%，说明公司海外化战略奏效，具备全球化品牌潜力。同时，泡泡玛特依靠IP孵化能力，形成自有产品矩阵，具备复制和持续变现能力，像迪士尼、漫威那样的IP经济或许也不是梦。

五、写在最后：聪明钱不恋战，散户要警惕泡沫风险

资本市场从不缺故事，更不缺泡沫。当泡泡玛特这类潮流概念股站上估值高位，聪明的钱往往先走一步。

蜂巧资本这波清仓，给市场敲响了警钟。即便公司基本面向好，也无法阻止资金兑现回报。毕竟，股价涨幅已经远远超越业绩增速，提前透支了未来。

对于普通投资者来说，更需要理性。一个企业再好，也不能只看股价涨幅。尤其是盲盒潮玩这种情绪驱动、概念加持型赛道，极易从天堂跌入谷底。

六、结语：

潮水褪去，才知道谁在裸泳。泡泡玛特还能撑多久，就看潮流能否继续，和市场情绪能否稳住。否则，泡沫一旦破裂，割的终究还是后来的韭菜。