本周市场整体反弹，主要指数多数上涨。截止周五收盘，沪指收于3342.00点，周涨1.92%；创业板指收于2011.77点，周涨3.27%。
申万板块方面：国防军工、通信、电力设备涨幅居前；无行业收跌。
数据来源：Wind，截至20250509
国内方面：
受关税影响，4月出口增速小幅下降，进口增速回升。按美元计，4月我国出口同比增长8.1%，低于前值12.4%；进口同比增速-0.2%，高于前值-4.3%。分贸易伙伴看，前4个月我国对东盟、欧盟出口分别同比增长12.6%、1.1%，对美国出口同比下降1.5%。分产品看，机电产品占1-4月出口比重超6成，同比增速9.5%；其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路和汽车出口分别同比增长5.6%、14.7%、4%。往后看，短期内中国对美国之外的出口市场还可能出现一定“抢出口”，主要是规避美国对一些经济体90天“对等关税”暂缓期后可能出现的恢复加征风险。
国新办宣布“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”。会上，中国人民银行行长潘功胜宣布将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并下调政策利率0.1个百分点，同时下调住房公积金利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降相关工具利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。金融监管总局局长李云泽表示，将尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，全力帮扶稳定经营、拓展市场。此外，证监会主席吴清在会上表示将发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，将优化主动权益类基金收费模式。
海外方面：
美联储再次暂停降息，重申“不确定性”增加。美联储在5月FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间保持4.25%至4.5%不变。这是美联储连续第三次决定暂停降息。美联储自去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点。近期公布的4月美国新增非农就业人口大超预期，体现劳动力市场仍有韧性，令投资者的降息预期降温。美联储重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出“失业率上升和通胀上升的风险已增加”，同时称净出口波动已影响经济，经济前景不确定性“进一步”增加。
市场情绪方面，本周日均成交额13,534亿元，成交额与换手率显示情绪有所回暖。两融方面，截至5月8日，场内两融余额为18,035.05亿元，较上周增加220.60亿元，周内融资买入占比的均值较上周上升，杠杆资金风险偏好回暖。
中期维持乐观判断。年报及一季报披露结束，企业净利润增速迎来久违增长，业绩增速二次探底企稳有望确认。一方面，需求出现改善迹象，但提价能力仍偏弱。Q1净利润、营收增速、ROE共同上行，同时预收账款增速上行转正，反应需求端呈现复苏态势。净利率上行推动盈利能力改善，但主因费用率下降而非毛利率提升。另一方面，供给端仍保守。在需求回暖背景下，企业的补库、扩产意愿仍偏低，供给端谨慎状态未来预计持续。供需两方驱动自由现金流创新高，奠定A股经营质量整体向上。
行业维度三条线索：1）营收、利润双高增：TMT、有色、非银；2）经营性现金流高增、CAPEX大幅收缩：地产建筑、材料链（基础化工、有色、钢铁）；3）高股息：以家电为代表的消费板块相较于煤炭、银行等传统板块的股息性价比初步凸显。
本周央行开展8,361亿元逆回购操作，共有16,178亿元逆回购到期，央行公开市场操作净回笼7817亿元。
利率债方面，市场呈现长短端分化特征。资金面在降息落地后边际宽松，但政策预期博弈加剧，叠加外部扰动，市场情绪趋于谨慎。资金面方面，5月8日起，央行将7天逆回购操作利率由1.50%降至1.40%，并通过逆回购操作回笼资金，释放“价松量紧”信号。尽管降息缓解了资金成本压力，但税期扰动与专项债供给放量仍制约短端利率下行空间。政策面，美联储降息预期推迟，中美利差倒挂制约国内货币宽松节奏。市场对后续降息幅度持审慎态度，政策更倾向结构性工具（如科技创新债）定向支持。基本面上，内需结构性改善，消费端受政策补贴刺激（如家电以旧换新）短期反弹，但地产销售回暖仍集中于二线城市，新开工低迷显示房企投资意愿不足，预计基本面对债市影响仍有限。
本周现货黄金上涨3.16%。美联储5月维持利率不变，鹰派表态对金价有所压制。同时美国部分撤回对英国特定领域的关税，进一步扩大双方产品的市场准入，贸易摩擦的缓和也使避险情绪有所降温。关注近期可能的中美瑞士会谈，若中美贸易摩擦缓和，金价短期或继续承压。但美国中期滞胀预期难以打破，若美联储未及时降息，可能出现“滞胀-衰退”的路径演绎，长期仍利好黄金。
本周10年期美债收益上行4BPs，美元指数上升0.61%。美联储5月会议维持利率不变，强调经济前景不确定性“进一步增加”，并警示失业率上升和通胀黏性风险，鹰派表态使市场降息预期降温。同时美国公布了与英国贸易协议的主要内容，关税谈判进展部分提振对经济的信心。若近期继续达成贸易协议，美元指数有望企稳。
投资有风险，入市需谨慎。