当我们剥离A股市场中的银行与保险板块，一组耐人寻味的数据浮出水面：剩余所有上市公司的盈利总和与市值总和相除，得出的市盈率高达40倍。这个数字背后，藏着一个常被忽略的市场真相。 若想更直观地理解这份估值的分量，不妨将目光投向大洋彼岸的美国股市。作为全球成熟市场的标杆，标普500指数已在长达16年的时间里持续上涨，其间积累了无数投资者的信心与资金，即便如此，其当前市盈率也仅为28倍。一边是连续16年牛市支撑的估值，一边是看似“震荡不前”的A股局部数据，40倍与28倍的对比，足以打破许多人对“A股整体低估”的固有印象。 回到A股市场本身，所谓“估值洼地”的说法，很大程度上是被银行、保险这类低估值板块“拉平”的结果。这些板块因其业务特性和市场定位，长期维持着相对较低的市盈率，如同天平一端的砝码，平衡了市场的整体估值水平。但当我们移开这组“砝码”，剩下的板块估值便显露出另一番景象——不仅谈不上低估，反而处于显著的高估区间，甚至超过了经历16年长牛的美国主流市场估值水平。 这意味着，当投资者聚焦于银行、保险之外的A股领域时，面对的其实是一个估值水位较高的市场环境。那些被热议的成长赛道、热门概念，其背后的估值逻辑早已脱离了单纯的盈利支撑，更多反映了市场情绪与资金偏好的叠加。看清这一点，或许能让我们在解读A股估值时，多一份清醒与理性——所谓的“市场全貌”，往往藏在被平均数据掩盖的细节里。