关税战还打得下去吗？ 虽然关税战的情况正在继续恶化，但是！TACO（特朗普总是临阵退缩）交易策略已经成为共识，市场已经开始忽视特朗普的关税威胁。 但是我的观点有一些反“共识”，我认为特朗普很可能会在短时间内采取激进措施推进关税战。 ★原因有两个： 消除TACO交易的恶劣影响； 美国政府极其缺钱。 一、5月12日签署的日内瓦中美贸易协议，果然很快遇到障碍。核心还是“稀土VS芯片”，中美都不肯做出关键性的让步和妥协。 我补充一组信息，特朗普为了解决问题“稀土卡脖子”准备怎么做？ “特朗普政府将放弃对超过5000万美元项目需经国会批准的法定要求。 白宫预计将援引《国防生产法》（Defense Production Act，DPA），以此颁发豁免，加速关键矿产与武器的生产”。什么意思？ 美国政府大于5000万美元的联邦资金拨款权，需要经过美国国会批准，这是国会的核心财政权力之一。 而特朗普准备利用DPA，绕开这个限制，对涉及关键矿产和武器的生产开绿灯。 问题是，特朗普是否有权力这样做？答案是有，两党都曾大肆利用DPA绕过国会监管乱花钱，比如拜登在疫情期间就频繁使用DPA用于呼吸机、疫苗、关键材料生产； 所以，特朗普准备砸钱来处理这个关键矿产被“卡脖子”的问题。可惜，这种方法如果真的短时间内可以奏效，那么中国早就解决芯片问题了。 不过，虽然中国在芯片上一样在被卡着脖子，而且最近美国全面断掉了EDA的供应，好在我们准备的早，在各方面都有替代品，又一场泼天的富贵落在了国产EDA公司的身上。 与此同时，美欧、美日贸易谈判也陷入僵局，欧盟和日本都拒绝接受钢铁关税，而且声称只要美国实施关税，他们就对等反制。 更有趣的是，美印目前的关系也出现了裂痕，2025年6月2日，卢特尼克在华盛顿举行的第八届美印战略伙伴论坛领导人峰会上发表讲话时，毫不客气的提出——“印度与俄罗斯的军事采购关系以及在金砖国家中支持去美元化的立场，惹恼了美国。” 我想，这对一向以和美国紧密关系为荣的印度而言，又是一场公开的羞辱。 目前，根据白宫最新声明，将在6月3日凌晨12点，开始实施50%的钢铁关税，仅对英国继续征收25%的钢铁关税。 美国股债汇市的反应就很有趣，本来应该股市下跌↓+债券收益率下跌（政府收入增加，偿债能力提高）↓+美元指数走低（关税战损害美元）↓ 但是，昨晚的表现正好完全相反，股市继续奏乐继续舞，债市长期收益率全面上涨，30年期美债收益率再一次接近5%，更有趣的是，20年期美债收益率四年来首次超过30年期美债收益率，这个经典的利率倒挂的原因，简单的说，30年期美债收益率还不够高，但是！可能即使再高，也无人购买。而美元指数也开始走强。 昨天A股港股同时上涨，离岸人民币汇率基本稳定在7.18左右。 中美两个市场都“屏蔽”了关税的影响，可见“TACO”交易，不仅仅在美国国内，而且在全世界范围内都快速形成“共识”。大家都在押注特朗普会最终退缩并取消钢铁关税。 二、我认为特朗普有较大概率疯狂升级关税战，原因很简单，美国政府真的太缺钱了，而且是缺可以自由使用的资金。 我补充一个重要的数据： 从2024年4月起，美国财政部启动了定期债务回购操作； 财政部债务回购（Debt Buyback）指财政部在二级市场上用现金买回已经发行的旧债券。 为市场注入流动性，避免流动性紧缩； 市场的再融资压力正在积聚，财政部被迫“亲自下场稳场子”。 要知道，债务回购不是“纸面操作游戏”，而是财政部需要从国库账户（TGA）或新发债中动用真金白银： 举个例子，如果财政部要回购100亿美元的旧债，那它就需要100亿美元的现金； 这些钱来自： 税款／借新债／TGA账户余额（美国财政的“支票账户”）／临时压缩其他财政开支。 这样做有非常大的问题： 目前，美联储所有已经出来讲话的官员，对于降息都保持“谨慎”态度，6月维持利率不变的概率高达98%，在高息环境下，这种“回购→再发债”的循环将使利息负担螺旋式上升。 ★所以，财政部此轮激进债务回购，是高风险操作，代价是真实的现金消耗、利息负担扩张和财政信誉承压。 而关税属于联邦政府可以直接收取的税款，是完全由美国政府控制的真金白银，也是触手可及的救命稻草。 人被逼急了，也会跳墙，市场不能低估特朗普的偏执个性以及面对如雪片一般的账单，美国财政部的疯狂程度。 大家早安！