盈利能力，竞争优势

家电行业呈现规模大、增速缓、盈利强、抗周期的经营特征。营收方面，从规模看，2024年家电规上企业营业收入1.95万亿，上市公司营收占比近八成，从增速看，内销呈U型恢复，外销稳步增长。盈利方面，家电行业ROA在7%到8%之间，在申万行业中排名在第5名—第9名。周期方面，家电行业具有抗周期特征，与全行业（不含金融地产）ROA的相关性仅为0.14。

家电行业所处的产业生命周期决定了当前的规模和增速。自20世纪80年代开始，国内家电行业依次经历了引入期、成长期、周期成长期、成熟期。当前受人口结构及城镇化率等因素制约，家电行业进入成熟期，内需增速逐步收敛，但外需规模持续增强。因此家电行业在规模庞大的同时，仍然有一定增长空间。

波特五力（外部环境）决定了家电行业的盈利能力。具体而言：家电行业进入壁垒较高、供应商溢价能力较低、行业内部竞争中等、替代品威胁较低、客户议价能力较强。在五力模型中，仅客户议价能力对行业结构构成显著的竞争压力，其余四力均处于中等或较弱水平。这种相对温和的行业结构，支撑了家电行业的盈利能力。

价值活动（内部环境）影响具体企业的成本与差异化优势。具体而言：家电产品定位涵盖全品类与大单品，研发策略包括技术领先和技术追随，制造方式分为OBM（自主品牌制造）和OEM（代工生产），渠道途径覆盖分级代理、直营店、自营电商、全国连锁、平台电商、流量电商，家电物流包含分销商物流、自建物流、第三方物流和电商物流，安装服务包括送装分离和送装一体，售后服务包括自营网络或第三方合作。某些企业要比其他竞争对手的盈利能力强，需要从价值活动看原因，而不能仅从财务数据看结果。

品牌商质地优良，渠道商、物流商业务介入机会较大。品牌商形成寡头垄断格局，一线品牌基本由两到三家企业构成，CR1在25%—40%之间，CR3在60%到80%之间，与二线品牌差距明显，企业质地良好，但是业务介入难度相对较大。渠道商受国补利好，资金需求明确、回款保障性强、竞争规则清晰，是下一步业务拓展的重点领域。物流商也有较大业务机会：一是依托家电行业的稳定需求，具备抗周期特性；二是需要配置仓储设施和运输设备，形成有效抵押物基础；三是产业链延伸至小微企业和个体司机，衍生出普惠金融服务需求。

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