我发现，从1990年算起，美国股市三分之一的超额回报（相对国债），其实只来自10家公司。从1926年到2016年，仅90家公司贡献了市场一半的价值增长；如今，这个数字已下降到72家。放眼全球，自1990年以来，只有1%的公司创造了全部的超额收益。 我可以继续举例，但核心结论很清楚：市场从来不是一个均值化的世界，而是被“幂律法则”主导的世界。那么，我们该如何理解这一点？我认为，更令人不安的是资产定价模型背后那一整套逻辑，其实并没有事实依据。要知道，自1927年以来，美国有57%的公司，其整个生命周期的回报低于国债。换句话说，持有股票本身，并不存在系统性回报。
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