2200亿长城汽车，业绩彻底爆了
进入四月，A股市场风险偏好明显有所降低，高质量、高分红绩优股再度受到市场关注，成长与价值之间的风格轮动是A股长期存在的现象，每当财报季市场将更加关注上市公司业绩表现。
不过，对于市值2000多亿的汽车巨头长城汽车来说，A股市场的这种轮动效应在它身上近期似乎有点失效，在创纪录的财报披露后，二级市场股价已经连跌数日，市值也对应下跌超百亿。
这背后的矛盾是，长城汽车2024年业绩新高，但分红比例下降以及2025年一季度销量明显下滑。
业绩创纪录反减少分红，股价3天跌超百亿
前两天，家电巨头美的集团营收破4000亿、净利润超385亿，慷慨的拿出近70%的利润宣布分红超244亿。轮到汽车巨头长城汽车的时候，同样是业绩创纪录，营收破2000亿、净利润破百亿，结果宣布只拿出了30%的利润分红，分红比例比2023年还低了。
在市场关注上市公司业绩及分红的时候，作为汽车巨头的长城汽车这种行为是不是有点“扣搜”，从这个角度看，也就难怪业绩好股价跌了。
3月29日，长城汽车发布2024年财报，营收2021.95亿、同比增长16.73%，归母净利润126.92亿、同比增长80.76%，扣非净利润97.35亿、同比增长101.4%，经营现金流净额277.83亿、同比增长56.49%。
这是长城汽车上市以来交出的最好的一份业绩，营收破2000亿，净利润破百亿，营收、净利润双双创纪录。
（长城汽车2024年财报截图）
（数据来源：同花顺网站）
（数据来源：同花顺网站）
在这份财报中，长城汽车宣布，拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），对应分红总额28.10亿，股利支付率为30.2%，而2023年的股利支付率为36.59%。
（长城汽车2024年财报截图）
实际上，自2020年以来，随着全球汽车行业电动化、智能化浪潮的发展，汽车公司的业绩表现其实都不错，长城汽车近三年每年的平均净利润超93亿，但不知为何从2022年开始突然大幅度降低分红比例，2021年全年的分红支付率也是超过50%的，但近两年分红越来越少。
（数据来源：同花顺网站）
或许，就是因为长城汽车变得越来越不愿意与股东分享利润，导致了创纪录的财报发布后二级市场股价连续下跌三天，市值也在这三天缩水超百亿，目前市值近2200亿。
（长城汽车股价走势截图）
问了一下DeepSeek：“为什么长城汽车业绩越好越不愿分红？”
DeepSeek的回答是：“长城汽车净利润暴增源于海外市场拓张、高端化转型、新能源盈利改善三大引擎，但行业竞争加剧、技术迭代压力使其‘蓄力过冬’，与魏建军提出的‘马拉松式发展’战略一致”。
海外市场增速快，但毛利率下降
一直以来，“马拉松式发展”都是魏建军的经营哲学，不要盲目跟跑，而是要稳定下来，调整好呼吸，逐步解决问题，这样才能行稳致远。
那么，也就是说，长城汽车缩减分红是应对行业竞争加剧的一种策略，但这种策略市场短期似乎并不买账，也没那么好实现。
在2024年财报中的一大亮点就是长城汽车海外市场的高速增长。
2024年，长城汽车海外销售45.41万辆，同比增长44.61%，继续创出海外销量历史新高，海外累计销售量已超180万辆。2024年长城汽车海外实现营收802.59亿、同比增长51.11%，但营业成本增长更快，达到65.91%，导致海外毛利率下滑7.25个百分点至18.76%。
（长城汽车2024年财报截图）
从毛利率的角度看，2024年长城汽车国内市场表现更好，营收虽然增长缓慢但营业成本下降明显，毛利率增长4.36个百分点。
这其实也体现了国内企业出海面临的实际问题，出海不仅可以加快业务全球化，还能在国内业务低增长的时候打开一片高增长的新市场，但弊端是海外成本偏高，可能不利于公司盈利能力的稳定。
不过，长城汽车在昨天晚上发布的3月份产销数据就没有2024年的财报好看了。
3月，长城汽车总销量97991辆、同比下滑2.28%，前三个月累计销量256807辆、同比下滑6.73%，产量也基本同步下滑。其中，表现较好的是WEY品牌，今年3月及前三个月销量均实现较快增长，但欧拉品牌全线大幅下滑，3月份销量同比下滑53.90%，前三个月累计销量同比下滑54.31%，甚至连核心哈弗品牌的销量也出现明显下滑。
海外方面，3月销售3.18万台，前三个月累计销售9.09万台，而去年同期，2024年3月海外销售3.58万台，2024年1-3月海外销售9.28万台，2025年较2024年分别同比下滑11.17%、2.05%。
（长城汽车公告截图）
看来即使是海外市场长城汽车也同样面临不小压力，2024年虽然营收高增长但成本增长更高，进入2025年海外市场更是整体下滑，这些因素似乎也反映到了长城汽车二级市场股价上，年内长城汽车股价下跌2.85%、最大跌幅8.96%。
加强现金管理，追求有质量的市占率
近年来，随着国内外汽车市场竞争的不断加剧，魏建军独特的“马拉松式发展”理念也越来越明显，从2024年5月至今就不止一次的强调“坚持长期主义”“做有质量的市场占有率”“追求有质量的市场占有率”。
魏建军所谓的“有质量”，显然首先是产品质量，其次是盈利质量，只有在保证这两个质量的前提下才能实现“长期主义”。
在长城汽车2024年财报中表现出来的“质量”，除了营收破2000亿、净利润破百亿的盈利质量外，似乎也开始在追求资产的质量，强调手握现金要比追求市场更重要。
2024年，长城汽车手握总现金量同样也创出历史新高，达到449.22亿，占公司2172.66亿总资产的20.68%。不过，2024年长城汽车明显不同的一点是，似乎将巨额的货币资金拿出超百亿进行理财投资，主要投向委托理财，具体为结构性存款。
（数据来源：同花顺网站）
（长城汽车2024年财报截图）
当然，还有一个体现长城汽车“质量”的指标是净资产收益率，2024年长城汽车该指标大幅上升，从2023年的10.61%上升至17.2%，这个盈利水平是长城汽车近8年以来最高的一年。
（数据来源：同花顺网站）
净资产收益率作为一个综合财务指标，可以整体反映一个公司的盈利能力、成长能力、营运能力，较高的净资产收益率反映的是公司较好的经营成果，但这个指标也需要关注长期稳定性。比如，长城汽车2019年的净资产收益率就曾一度跌至8.45%，最近几年整体明显改善。
当然，长城汽车“追求有质量的市场占有率”并不意味着不再提升市场占有率，2024年较2023年长城汽车市场占有率从第六上升至第五。
总之，长城汽车在魏建军的“马拉松式发展”战略下，虽短期面临销量下滑和海外毛利率下降等挑战，但通过提升盈利质量和现金流管理，为长期发展打下基础。不过，股东的投资利益也应当得到合理保障，一味的压缩分红反而会导致投资者对公司未来发展失去信心。
