赤峰黄金涨停？量价齐升驱动业绩高增，黄金牛市下的双轮驱动

一、2024 年：黄金牛市下的历史性突破

2024 年，赤峰黄金凭借黄金量价齐升的双重红利，实现营业收入 90.26 亿元，同比增长 25%；归母净利润 17.64 亿元，同比暴增 119%，创历史最佳业绩。公司经营性现金流净额达 32.68 亿元，同比增长 48%，自由现金流 17.49 亿元，同比激增 279%，财务韧性显著增强。

核心亮点：

量价齐升驱动高增长全年黄金产量 15.16 吨，同比增长 5.6%，连续五年实现产量增长。其中国内矿山贡献 3.91 吨，同比增速 14.6%，境外矿山（老挝、加纳）贡献 11.25 吨，占比 74%，成为业绩核心支撑。黄金销售单价同比上涨 20.32% 至 615 元 / 克（上海金交所收盘价），叠加产量提升，矿产金业务营收占比达 88.4%，毛利率高达 47%，显著高于行业平均水平。成本控制行业领先矿产金单位销售成本 278.08 元 / 克，同比下降 0.76%，通过技术创新（数字化矿山改造、选矿回收率提升）及供应链集中采购，成本优势持续扩大，毛利率较 2023 年提升 11.27 个百分点。国际化战略深化，融资能力增强成功登陆港股，成为第三家 “A+H” 黄金企业，募资 26.76 亿港元用于扩产及资源并购，进一步巩固全球资源布局。

二、2025 年：产能释放与金价高位共振

基于产能扩张及金价高位运行，公司 2025 年业绩有望延续高增长：

产量目标 16.7 吨，同比增 10%：五龙、吉隆等矿山扩产项目逐步达产，叠加万象矿业远西露天矿产能释放，黄金产销量预计提升至 16.7 吨，电解铜、铜铅锌精粉等副产品贡献多元化收入。净利润预计达 21 亿元，同比增 20%：黄金价格若维持当前高位（2024 年末上海金交所金价 615 元 / 克），叠加成本优化，公司归母净利润有望突破 21 亿元，毛利率稳定在 45% 以上。

关键驱动力：

行业景气度延续全球央行购金需求创历史新高（2024 年达 4974 吨），叠加美联储降息预期及地缘政治风险，金价中长期仍具支撑。瑞银预测 2025 年金价或突破 3200 美元 / 盎司。产能扩张确定性强国内矿山数字化改造提升效率，境外矿山通过技术升级（如瓦萨金矿露天坑重启）持续释放产能，2025 年扩产项目贡献增量明确。成本优势与资产质量单位全维持成本低于全球平均 14%，现金流充裕支撑探矿增储三年计划，资源量储备有望进一步提升。三、核心亮点：技术壁垒与战略前瞻性成本管控能力行业领先国内矿山维持成本约998美元/盎司（低于行业均值1388美元/盎司），海外矿山通过工艺优化实现成本逆势下降数字化与智能化转型五龙矿业、万象矿业等推进智能矿山改造，设备运行效率提升15%-40%，年处理量增加12万吨政策与行业机遇受益于央行购金（全球连续三年破千吨）、地缘避险需求，黄金价格中枢或维持3000美元/盎司以上，公司作为高成长性黄金龙头有望持续受益四、风险提示金价波动风险：若金价下跌10%，净利润或减少3.8亿元海外运营风险：加纳、老挝高税率（35%-33.3%）及政局动荡可能影响产能释放债务压力：2025年到期债务41.5亿元，信用利差走阔或推升融资成本

总结：赤峰黄金在2024年黄金牛市中实现量价齐升，2025年通过产能扩张、成本优化及全球化布局，业绩有望延续高增长。其技术壁垒与战略前瞻性为长期发展提供支撑，建议关注H股融资进展及海外矿山投产进度。

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