“国家队”护盘尾声 A股变盘在即？

4月7日市场探底回升，紧接着4月8日至10日快速上行，有力地缓解了市场恐慌情绪。然而，随后指数步入小幅震荡阶段，“国家队”护盘呈现出走弱迹象。与此同时，业绩验证进入最后时刻、假期效应近在眼前……在此之下，A股是否即将迎来新一轮变盘成为市场关注焦点。

一、政策托底力度空前，但边际效应逐步递减

本轮护盘集结了中央汇金、中国诚通、中国国新等“国家队”平台，央行同步提供无限流动性支持，并通过再贷款、专项增持贷款等工具注入资金。数据显示，截至4月中旬，仅中央汇金增持ETF规模已超1200亿元，中国诚通、中国国新分别计划投入1000亿和800亿元，社保基金、险资等潜在增量资金规模更是高达万亿级别。

护盘初期，沪指成功重回3200点，股票型 ETF成交额单日达1990亿元，资金托底效果立竿见影。但在此之后，市场反弹动力逐渐减弱，进入缩量震荡状态，这或意味着政策托底的边际效应正逐步降低。市场后续缺乏持续的增量资金推动，难以维持前期快速上涨的态势。除此之外，4月7日市场因流动性恐慌暴跌后，“国家队”通过增持宽基ETF成功缓解抛压，避免了融资盘多杀多的系统性风险。但短期流动性注入虽稳住市场，投资者对中美关税摩擦、企业盈利修复滞后等基本面问题的担忧依然存在，市场尚未形成趋势性反转。

二、护盘行为是否结束？

市场对护盘行为是否结束关注备至。实际上，我们可以通过几个关键点去适当分析和判断：

首先，从政策角度看，官方持续释放维稳信号央行、金融监管总局等多次表态“必要时继续提供流动性支持”，中央汇金强调“该出手时将果断出手”。增量资金仍有空间。如险资、社保等长期资金入市潜力仍存。也就是说，护盘行为可长期存在；

其次，从技术面来看，沪指在3300点附近面临缺口（3319 点）和套牢盘的双重压力。若无法放量突破这一关键区域，市场可能触发二次回撤。在外部风险方面，美国对华关税政策落地后的长期影响尚不明确，人民币贬值压力持续存在，外资波动也较为明显，这些因素都给市场带来了较大的不确定性。技术压力与外部风险相互交织，增加了市场走势的复杂性；

此外，护盘资金或开启了战略性调整，尤其是从紧急护盘向有质量的护盘转换。比如国家队增持方向不再局限于宽基ETF，开始向科技创新、央企股票拓展，引导资金流向新质生产力领域，体现了从短期维稳到长期结构优化的转变。同时，上市公司回购也逐渐常态化，央企和民企纷纷开展回购行动，政策支持的股票回购增持再贷款工具仍在稳步推进，授信总额超 3000亿元。这种战略性调整有助于提升市场的长期竞争力和稳定性。

因此，我们可以得到以下粗略结论：

本轮国家队的护盘力度是空前的，但随着护盘效果的逐步显现，护盘资金开启战略性调整之际，护盘力度总体边际效应递减；

4月7日启动的集中护盘行动已告一段落，但政策托底未完全结束。若市场再度出现非理性下跌，不排除国家队再次加大增持力度；

护盘资金逐步转向结构性布局（如科技、央企），政策重心从“救市”转向“稳市”，需依赖经济基本面改善和外部风险缓释实现市场自发修复。

三、留意短期的变盘可能

需要注意的是，随着护盘力度的边际减弱，在海外关税不确定性、内部业绩验证的关键时刻以及节假效应来临之际，还是要谨防随时的变盘可能。

一方面，当前A股市场面临多重短期扰动因素。关税问题上，美方虽释放关税降低信号，但中国外交部已辟谣磋商消息，政策落地时间、降幅存疑，一旦反复将重创市场信心；另一方面，4 月下旬存在显著日历效应，近20年4月下旬涨幅中位数为- 0.76%，近9年也达- 0.70%，主要还是年报与一季报集中披露，业绩不佳的报告在月末扎堆发布，微盘股面临 “业绩雷”冲击风险尤甚；此外，“五一”长假临近，节日效应下资金避险需求上升。多重因素叠加下，市场短期或存调整压力。

因此，当前A股市场正处于多空力量激烈博弈的关键窗口期，技术面压力、政策博弈升级、业绩验证风险三重因素叠加，市场短期变盘概率显著提升。建议投资者短期保持谨慎，密切关注3300点附近关键区间的量价关系，若指数无法有效突破前期缺口以及上行压力显现，则可适当控制仓位，规避潜在回调风险。而中期视角看，市场向好趋势并未改变。政策托底的常态化机制与护盘资金的结构性布局，正为市场构建底部支撑。随着新质生产力发展提速与内需政策持续发力，国产算力、半导体等科技赛道，以及可选消费、必选消费等顺周期板块，仍具备长期投资价值。建议投资者利用市场调整机会，采取分批建仓策略，逐步布局优质标的，把握中长期投资机遇。