矿业的资本开支周期较长，平均8年左右，远高于中游制造业的产能周期。作为大宗商品，观察的点并不是绝对的经济增速，而是产出缺口。因为工业品边际定价，甚至如果出现1%的产出缺口该商品价格可以涨50%。
矿业的资本开支周期较长，平均8年左右，远高于中游制造业的产能周期。作为大宗商品，观察的点并不是绝对的经济增速，而是产出缺口。因为工业品边际定价，甚至如果出现1%的产出缺口该商品价格可以涨50%。
大宗商品"世纪低估"即将终结？
数据图表 文字解读
【分类】投资-大宗商品
**图表模型建立**
GSCI商品總回報指數/標普500指數比率(1971.01-2025.07)
**解读（分阶段）：**
**第一阶段（1971-1974，3年）：**
从接近0的起点快速攀升至7.55的第一个高峰。
这反映了1973/74石油危机期间大宗商品相对股市的显著表现优势。
**第二阶段（1974-1979，5年）：**
震荡回落后再度上升阶段，从7.55回落至3左右后再度攀升。
这显示大宗商品在通胀环境下保持相对强势。
**第三阶段（1979-1991，12年）：**
长期下行阶段，从接近4的水平逐步下降。
1990年海湾危机时短暂冲高至9.27的历史最高峰，但随即回落。
**第四阶段（1991-2001，10年）：**
持续低位运行期，最终触及1.52的网络泡沫时期低点。
这一阶段大宗商品表现显著弱于股市，反映了全球化和技术进步对传统商品需求的影响。
**第五阶段（2001-2008，7年）：**
快速反弹期，从1.52快速上升至8.25的2008全球金融危机高峰。
这反映了中国等新兴市场崛起推动的大宗商品超级周期。
**第六阶段（2008-2025，17年）：**
长期下行趋势，从8.25持续下降至当前的0.60附近。
这一阶段除万物泡沫期间短暂反弹至3.93外，整体处于历史低位区间。
**分析和预测：**
1. **历史性低估**：当前0.60的比率接近历史最低水平，显示大宗商品相对股市处于极度低估状态。
2. **周期性特征**：图表显示大宗商品/股市比率具有明显的长周期特征，通常在重大危机或经济转型期达到极值。
3. **结构性转折**：当前可能正处于新一轮大宗商品周期的起点，特别是在能源转型和地缘政治紧张的背景下。
4. **配置价值凸显**：从资产配置角度，大宗商品相对股市的历史性低估为长期投资提供了潜在机会。
5. **政策影响**：全球货币政策转向、贸易摩擦加剧可能成为大宗商品重新定价的催化剂。
6. **预测**：未来3-5年内，该比率可能会向历史中位数3.93回归，意味着大宗商品可能出现相对股市的显著outperformance。
7. **风险提示**：需关注全球经济增长放缓、美元走势变化等可能影响大宗商品表现的关键因素。
这种长周期的分析表明，大宗商品市场可能正站在一个重要的历史转折点上，"世纪低估"状态确实有终
