1、AI周复盘
写不下了，板块暴涨，AI周涨幅超过20%有30+家公司，光涨的更多...
英伟达财报对AI远期空间展望乐观。1）全球AI市场规模在2025年约6000亿美元、2030年约3-4万亿美元：AI才刚刚开始！2）中国AI市场规模2025年约500亿美元（3,500亿元RMB），保持50%复合增速，2027年约8,000亿元RMB：如果某公司占比10%，那就800亿元收入、400亿元净利润、1万亿元市值..
阿里巴巴季报进一步催化国产算力，美股ALIBABA暴涨13%。阿里25Q2资本开支387亿元，同比增长220%，超预期；阿里仍将减持3年投资3800亿元的规划；阿里云收入同比增长26%。相关公司包括：HAN和HAI等芯片公司；H、Y、R、X、Y等算力租赁相关公司；华勤技术、数据港、科华数据（25Q2超预期）等等。
重要公告和信息：1）东芯股份：增资上海砺算后持有其35.87%股权；2）华虹公司：收购华力微97.5%股权：4000亿元市值光模块、2000亿元市值PCB，中国核心FAB只有1000+亿元市值？3）寒武纪：GS报告乐观预测2030年1433亿元收入和289亿元净利润。
光：英伟达推出Spectrum-XGS以太网。scaleacross本周关注度较高，上周是OCS关注度较高。天孚通信业绩超预期，领涨本周A股AI。我们对800G和1.6T光模块未来展望乐观，也乐观看待硅光占比提升后的净利率提升水平。25Q2净利率：中际旭创32%、新易盛37%。
2、国产算力
产业进展：
1）阿里巴巴25Q2实现云收入26%增长并且Capex386亿，双双超预期。
2）阿里财报电话会议提到：a、阿里云客户AI需求旺盛；b、AI资本支出坚持3年3800亿；c、AI芯片方面会同其他合作伙伴共同去完善供应链的储备模式。
3）《华尔街日报》称，中国科技巨头阿里巴巴已研发一款新型晶片，比以往版本更具通用性，可支持更广泛的人工智能（AI）推理任务。
4）美国商务部工业和安全局（BIS）VEU名单中移除了英特尔半导体（大连）、三星中国半导体有限公司、海力士半导体（中国）有限公司三家公司，后续不可免除单独申请出口许可证。
点评：
1）阿里Capex超预期打消市场对于国内需求端担心，且强调其AI需求旺盛后续高支出可持续，国产AI算力中长期逻辑强化；
2）阿里自研AI芯片预期在24年充分演绎，当前更多的是供应链的切换，CSP大厂自研AI芯片预期长期存在，并非新增对寒武纪等利空；
3）晶合集成，中芯国际，东芯股份，芯原股份，华虹公司等多家公司停牌，寒武纪发布风险提示公告，或迎来低位算力产业链补涨。
3、牛市即AI
AI板块几乎涵盖了所有类型的投资者，宏大叙事、产业趋势、中美共振、中美竞争、行业赋能、估值洼地、边际变化、技术升级、量价齐升等等都可以在AI板块里找到各自的投资风格。牛市里面大部分股票都能涨，但五年之后再回首这轮牛市，人们只会记得他叫“AI牛市”，类似人们只记得“互联网牛市”。因为千亿以上的十倍股、万亿以上的新时代标杆几乎都是AI。牛市即AI，只是看涨什么AI。无论“自上而下”还是“自下而上”，行业与公司如何参与AI，如何受益AI，已经变成了最重要的话题之一。牛市，在AI的沙场里点将。
4、AI的本质
AI已经成板块的几大分类：北美算力、国产算力、端侧AI、AI应用（软件）、物理AI（机器人、智驾等）
(1)北美算力：表象是业绩与低估值，本质是全球AI产业进展；
(2)国产算力：表象是中美关系，本质是中国科技转型的决心；
(3)端侧AI：表象是爆款产品，本质是模型小型化与算力端侧化；
(4)AI应用：表象是ARR，本质是生产关系的转变；
(5)物理AI：表象是渗透率，本质是模型准确度。
牛市即AI，只是看涨什么AI。
5、如何发展AI
-全球怎么发展AI？（答案在硅谷，标的在北美算力）
-中国还发不发展AI？中国AI用谁的芯片？（答案在中国老百姓心中，标的在国产算力）
(1)CSP2026年国产芯片采购目标50%，2027年wanquan实现国产化。推理是成本问题，训练是能力差，并正在突破。
(2)“人工智能+”的可能路径：大规模铺建算力，真正实现“算力如电力”，每人每月需缴纳100元左右的“电费”、“话费”与“算力费”，以此催生应用的发展。4G刚建设看不到抖音与王者荣耀的发展，跟现在看不到人工智能+在哪里一样。
(3)Scaleup：国内大厂明确的升级方向，27年25亿美金市场，2000亿市值空间。
(4)全国产AI服务器：近期中国移动招标17.37亿AI服务器，全国产AI服务器，这将仅仅只是一个小开头。此类招标大前提是牵头完成全国产AI服务器，获取足够的国产AI芯片资源。
6、万亿GPU
2025-27年全球资本开支0.60、0.86、1.02万亿美金，NV与AISC芯片出货量1033、1708、2050万颗（单颗芯片die变多，折算单die数量更高）。
老黄指引2030年全球资本开支3-4万亿美金；2025年中国市场500亿美金，CAGR50%。老黄估计将新加坡收入（占比25%+）看作中国市场真实需求。2025年中国AI500亿美金将占中国整体资本开支70%，2027年即为1125亿美金（8000亿元）。
8000亿元，对应1142万颗满光罩面积die，2027年将以双die/四die产品为主，对应500万颗芯片。2027年中国/全球，资本开支占比15%，die占比20%，芯片颗数占比25%。按照资本开支来看，又是标准与巧合的1/7。
按照25die/wafer，需要3.8万片/月先进制程产能，如扩产顺利，大陆fab有能力覆盖此AI需求。
8000亿元中国市场，40%净利率，3200亿元利润，30PE，9.6万亿GPU市值空间，容纳两到三家万亿企业。
AI时代下的四家万亿公司（潜在）。一个时代有一个时代的万亿标杆，AI时代有四个。
-HWJ：9.6万亿市值空间能分多少？10%or20%？今年50-70亿收入将是除昇腾外最大的国产GPU，并与其他GPU拉开差距，25Q2“销售商品、提供劳务收到的现金”32.77亿元，经营性现金流23.11亿元，在质疑声中展现了强大的造血能力。690在FP8又将断代领先，decode约2900Tokens/s，下一代布局FP4，产品是报表的基础。中国的半导体都是在质疑声中发展起来的，15年觉得HW麒麟打不过高通，19年觉得国产半导体制造天要塌，25年觉得AI要被拉开差距；五年后，HW手机因遥遥领先被制裁，中国成熟制程产能变成全球优质产能，AI会怎么样我们五年后再看。
-HGXX：如zf或者央国企牵头的算力平台成为中国资本开支的重要部分，HGXX将具有市场优势。同样的问题，9.6万亿市值空间能分多少？5%or10%？
-SMIC：AIGPU4万片/月增量需求，1.2万美金/片，420亿元收入，150亿利润，50PE，7500亿AI增量市值。
-FII：12万柜，60%份额，0.025%净利率（单柜54万元），主业230亿元，合计620亿元，20pe，1.24万亿市值。
