日债危机升级，川普拯救计划宣告失败，流动性比2008年还惨。 当大家都在关注特朗普的关税政策时，一场更大的金融风暴可能正在酝酿。 最近几天，日本的国债收益率出现了大幅上涨，7月15日这一天特别引人注目，日本20年期国债收益率单日就涨了3.5个基点，而30年期更是突破了3.195%，这是1999年以来的最高水平。 这个数字看起来可能不够直观，但换个说法就清楚了，本月以来，日本长期国债收益率已经累计上涨超过20个基点，这种涨幅在债券市场算是相当剧烈的。 更巧的是这种变化发生的时机很特殊，就在国债收益率飙升的第二天，日本参议院选举正式开始，执政党和在野党都在比谁的承诺更诱人，一个说要给全民发钱，一个喊着要减税。 这种政治竞争本来是好事，但在当前的经济环境下却可能带来麻烦，日本现在面临的是一个两难局面：通胀压力在上升，但国债市场又需要保持稳定。 从数据来看日本的通胀确实在加速，虽然实际的通胀率没有达到特别夸张的程度，但老百姓的感受却很强烈，根据日本央行的最新调查，普通民众普遍认为物价一年内上涨了20%左右。 这种通胀预期的变化对央行来说是个大问题，如果大家都觉得物价会继续上涨，那么实际的通胀可能真的会加速上升，这就迫使央行考虑通过加息来控制通胀。 但加息对国债市场来说却不是好消息，利率上升会直接推高国债收益率，而日本政府的债务负担本来就很重，如果国债收益率持续上升，政府的还债压力会大大增加。 日本央行前首席经济学家早川秀夫最近表示，当前的通胀水平已经足够支持央行在10月份加息，这个表态进一步加剧了市场的紧张情绪。 加息与不加息，对日本央行来说都不是容易的选择，加息太早可能会压垮政府的债务负担，让债券市场出现更大波动，但如果不加息，通胀可能会失控，到时候需要更大幅度的加息才能控制住。 这种两难境地在金融市场上被形象地称为“走钢丝”，稍有不慎，就可能引发连锁反应。 更复杂的是日本国债市场的波动不只是日本自己的问题，它会影响到全球的金融市场，这主要是因为日元套利交易在国际金融市场中占据重要地位。 简单来说很多投资者习惯于借入低利率的日元，然后用这些资金购买其他国家的高收益资产。这种操作在金融圈被称为“套利交易”，规模相当庞大。 据估算目前通过这种方式流出日本的资金大约有1万亿美元，这些资金长期以来一直在压低其他国家的债券收益率，因为它们构成了稳定的买盘力量。 但如果日本的利率开始上升，这种套利交易的吸引力就会下降，投资者可能会选择把资金撤回日本，这就会对其他国家的债券市场造成冲击。 美国债券市场已经开始感受到这种压力，美国10年期国债收益率再次接近4.5%的预警线，而30年期美债收益率已经突破了5%。 已经有资金开始从美国债券市场撤出，如果这种趋势继续下去，可能会重演今年5月份的情况。 回顾一下5月份发生的事情，当时美国债券市场也出现了类似的抛售潮，为了稳定市场，美国财政部和美联储联合行动，在二级市场购买了556亿美元的美债才把局势控制住。 现在的情况让人担心这种救市行动可能需要再次启动，但问题是如果这种市场波动变成常态，政府的救市成本会越来越高。