今天24贵州债21发行，10年期中标利率2.22%，贵州财政发行债券的信用弱于国债，都只发行在这个价格，我想借此来科普一下金融学里“溢价”这个概念。 好多银行吹一直鼓吹银行的股息率多么多么高，乃至每天计算股息率到了5%-6%，以此得出远比国债值得投资的结论。但是实际上，他们偷换了概念，也没搞明白风险溢价。 资本市场并不傻，对于任何资产都会给予基本合理的定价，当然偶尔会因为情绪面因素产生偏离。如果银行的股息真的比代表无风险收益率的国债高2%-3%且是没有风险的，很快就会有大量资本涌入抹平这样的“溢价”。粗略看，市场给予银行股息高于国债300bp左右的溢价，其中包含了信用风险溢价、经营风险溢价、估值风险溢价等。打个最简单的比方，不少银行中报业绩0增长，还有好几个大行增长率在-5%---0%区间，那么市场考虑到经营风险，在估值不变的情况下，利润下降3%，股价自然也就下跌3%，所以给3%的经营风险溢价。综合来看，投资收益等于5%的股息率加上3%的资本利得损失，最终收益率2%。这样再和国债比比，是不是有点明白风险溢价这个概念了。为什么我这个举例里要默认估值不变，因为如果你假设估值提升，那这个假设和国债票息率相比就不合适了，你可以说一个公司估值翻倍，这就没有尽头了。 当然，高股息资产中长期来看是值得配置的，但是短期还是要考虑市场波动和估值，同时不能偷换概念过度美化。