一季度临近尾声，大盘风格或将逐步回归
随着两会结束，逐渐进入到2025年一季度尾声阶段，A股市场风格切换的讨论再度升温。今年以来，DeepSeek等人工智能技术驱动的科技板块表现强劲，资金集中活跃于科技股和港股市场，而A股权重板块表现相对疲软。然而，随着市场即将进入4月，历史数据显示，大盘风格往往在这一时期重新占优。因此，或可一同探讨大盘风格回归的可能性及其背后的逻辑。
今年以来资金流向：科技板块与港股市场主导
2025年春节长假以来，A股市场的资金流向呈现出明显的结构性特征。受DeepSeek等人工智能技术的推动，科技板块成为资金追逐的热点。以TMT（科技、媒体、通信）为代表的成长股表现亮眼，吸引了大量资金流入。与此同时，港股市场也因估值优势和海外资金增配的影响，成为短期资金的重要去向。相比之下，A股权重板块，如金融、地产等大盘价值股，表现相对较弱。
这种资金分化的背后，既可能受到政策导向的影响，也有市场情绪的推动。然而，随着科技板块估值逐步抬升，交易拥挤度相对有所提高，部分资金开始寻求更具安全边际的投资标的。这种资金流向的变化，为大盘风格的回归提供了潜在动力。
大小盘风格现状：分化显著，大盘风格或逐步走强
从大小盘风格的表现来看，今年以来大小盘风格呈现出显著的分化特征。小盘成长股在乐观情绪和资金推动下表现强势，而大盘价值股则因复苏节奏相对平缓等因素而表现相对疲软。
如果用申万大盘指数和申万小盘指数衡量大小盘风格的表现，用申万大盘指数/申万小盘指数来计算大小盘风格相对强弱程度。今年以来，小盘风格持续维持强势，而现在大小盘风格的差异程度，或者说小盘风格的强势程度，处于近两年以来较为极致的水平。在分化日益加剧的行情中，大盘风格逐步回归的可能性也正在增加。
图1：申万大盘/小盘指数
最后，从历史数据来看，4月或许是A股市场风格切换的重要时间窗口。4月是A股市场年报和一季报的集中披露期，投资者对上市公司业绩的关注度显著提升。大盘股通常具有较稳定的商业模式和较强的盈利能力，其业绩表现往往相对确定和透明。相比之下，小盘股由于规模较小、抗风险能力较弱，业绩波动性较大，容易受到市场情绪的影响。因此，随着业绩因素对市场的边际影响逐渐增强，大盘价值的表现或许也将相对占优。
综上，大小盘风格的切换时点往往难以精准预判，通常只有在某一风格明显占优后，市场才会“后知后觉”，而此时可能已进入行情的后半段。因此，投资者可考虑采取哑铃型策略进行均衡配置，即在成长与价值、大盘与小盘之间寻求平衡。对于当前在科技、主题板块配置较高的投资者，可根据自身情况调整持仓结构，适当增加大盘价值股的配置，或许是应对风格切换的有效方式。
风险揭示
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