通胀压不住了！科技股泡沫创新低，黄金创新高

最近，美国股市公布了 2 月核心 PCE 数据，这一数据同比涨幅达到了 2.8%，大幅超出市场预期。核心 PCE 数据是美联储最为看重的通胀指标，其重要性甚至超过了消费者物价指数（CPI）。

受此影响，美股遭遇了猛烈的抛售，出现大幅下跌，其中科技股更是领跌市场。从市场表现来看，科技股的代表纳斯达克指数一度连续两天大跌超 2%，，创了本轮回调的新低。

我认为，美股很可能就此进入第二轮下跌阶段，科技股此前积累的泡沫将继续被挤压，现在还远远没有回到合理估值。这也让整个美股市场，创下30年来最差相对表现，远远落后于港股、A股和欧洲的股市。

与此同时，黄金价格创下了历史新高，已经达到了3150美元的高度，这也是黄金最近几年里面，表现最好的一个季度。

然而，白银的表现却截然不同，连续三天和黄金相反，出现了下跌走势。这是因为核心 PCE 数据超预期增长，意味着美国的通胀压力依然较大，实体经济反而面临着较大的不确定性。白银一方面又贵金属的属性，另一方面则和实体经济相关，具有大宗商品的属性。

原本市场预期美联储可能在 5 月前降息，但现在看来，这种可能性已经微乎其微。

目前，美国政府正在推行加税政策，这一举措使得美国的通胀预期进一步攀升，已经达到了 30 年来的新高。加征关税导致进口商品价格上升，企业成本增加，这些成本最终会转嫁到消费者身上，从而推动物价上涨。而这对黄金都会构成利好。

不过，一旦美国的实体经济真的出现衰退迹象，那么消费者物价指数（CPI）也会随之下降。这是因为在经济衰退时，企业生产活动减缓，需求减少，商品和服务的价格会相应下跌。按照衰退逻辑，黄金价格通常会受到打压，因为投资者对经济前景的担忧会导致他们减少对黄金等避险资产的需求。

这也是我认为黄金的上限越来越近的原因，一旦美国经济转入衰退，黄金上涨的逻辑就会受到影响，甚至黄金可能在这之前就见顶。

但是，我们千万别以静态的眼光看问题。如果美国进一步陷入经济危机，美联储通常会采取降息到零并开启量化宽松（QE）政策的措施。这是基于危机逻辑的应对方式，通过降低利率和大量购买债券等资产，增加市场上的货币供应量，刺激经济增长，缓解经济危机带来的冲击。那么黄金又会重新上涨，在2008年和2020年的危机中，美联储都是这么做的，而这也是两轮黄金牛市的起点。