2025年红枣市场深度分析与展望：跌难涨，预计维持低位震荡
核心观点·市场价格：2024年，在红枣供增需弱的背景下，期货和现货价格呈现高开低走、一路下降趋势。
·基本面：供给端，2024/25年度红枣丰产预期落地。随着时间推移，枣农挺价意愿逐渐松动，贸易商根据货物质量按需采购，市场购销氛围尚可，后续主要关注货权转移之后下游的接受程度如何。从需求端来看，红枣作为非必消品，其需求弹性较大，但由于今年红枣收购成本较去年偏低，叠加新年度宏观环境利好下游消费，2025年红枣需求总量或将有所恢复，旺季购销相对于往年同期来说较为清淡，需求端整体表现相对疲软，市场采购氛围下降，需求出现大幅度改善的可能性偏小。
·风险提示：产区气候情况、货源质量问题、消费需求不足
1.行情回顾1.1期货市场价格走势1月初-2月上旬，高位下滑
2024年初盘面价格居高主要是因为2023年的减产事件令枣价在收购期出现大幅上涨，助推盘面上涨。在红枣下树完毕后，盘面转向需求定价逻辑。由于红枣非必需消费品的属性，终端对高价接受度显著下降，春节前备货期间走货速度并不理想。
2月中旬-5月底，震荡运行
春节后枣价现货价格下调，同时春节假期期间货源逐步消化，节后补货需求增加，下游承接力度凸显，市场到货成交良好，期现价格企稳回升。随着补库结束，市场货源充足，红枣消费逐渐向淡季过渡，但下游市场消化力度不足，现货价格持续下行，市场观望情绪浓厚，期价跟随现货价格震荡下行。随着温度不断抬升，4月底-5月初处于红枣入库阶段，客商在入库前提前进行采购，叠加五一端午备货，下游存在一定的采购需求，市场到货增多，走货量有所提升，期价企稳回升。
6月初-9月上旬，大幅走低
端午节过后，支撑红枣盘面价格的需求因素陡然崩塌。随着气温持续攀升，消费者对滋补类产品的需求显著减弱，加之各类时令水果大量上市，红枣市场正式步入消费淡季。6月上旬枣树进入集中环割阶段，头茬花坐果普遍好于去年同期。同时由于上年枣价较好，令今年枣农的管理积极性增加，至此红枣新年度或将丰产的消息传入市场，盘面受此影响加速下探。随后7-9月间在南疆部分地区遭遇冰雹天气，但对整体产量影响有限，盘面继续交易丰产预期并一度跌至9200元/吨。
9月中旬-12月底，宽幅震荡
随后受美联储超预期降息及国内宏观利多政策落地，商品市场得到提振，叠加中秋节后补货及国庆节假期提前备货支撑下，走货好转，期价反弹走高。在步入10月中旬后，内地客商逐渐前往新疆产区进行新年度的收购工作，但由于果实水分偏大，枣农多推迟下树。由于年内红枣种植成本增加得加枣农挺价意愿较强，购销双方对于新年度开秤价的意见分歧较大，此时盘面也止跌企稳进入宽幅震荡区间。霜降过后主产区红枣开启了大规模下树，由于期初价格较高，贸易商试探性收购后发现利润不佳，随后便进入了枣农与客商的僵持阶段。11月中旬，新疆红枣下树工作已接近尾声，较淡的购销氛围使得价格进一步下跌。
图1：2024年红枣期货日k图
资料来源：Choice
1.2现货市场价格走势（1）产区价格走势
24/25产季，新疆灰枣下树采时间延后，随着灰枣陆续下树，新疆主产区灰枣原料价格走势呈现高开低走后翘尾行情。从新季收购情况来看，收购初期客商及企业按兵不动，从边缘产区若羌、且末、皮山等地入手，由于成本较高多作为土枣原料，内地客商收货主力片区集中在阿克苏、阿拉尔，企业收购主力地区集中在兵团第三师，收购在11月23日前后展开，价格不断下调枣农顺价出货，收购进程快、时间短，从按兵不动到一抢而空仅2周左右。从已下树货源来看质量参差不齐，同地区价格、质量悬殊较大，本产季各产区均存在不同程度干条、裂口、炭疽病，总体质量不及2022产季。产量高、质量差也是影响价格走低的主要因素，产区收购初期高价在8.50-10.00元/公斤，企业及客商挑选好货适当性采购，随着收购的进行枣农多顺价出货，收购尾声价格围绕5.00-7.00元/公斤，随后主产区阿克苏价格从初期的6.50-7.00元/公斤回落至4.00-4.90元/公斤后企稳；喀什地区下树开称时间较晚，开秤价格在5.80-6.20元/公斤，回落至5.00-6.00元/公斤，随着产区采购进程加快，价格止跌企稳，由于质量参差不齐价格两极分化明显，一般货出成率较低，后期一般货价格仍有下跌可能。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤。麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤。
图2：红枣主产区统货价格走势
资料来源：Mysteel
（2）销区价格走势
24/25产季，受种植成本增加影响枣农挺价情绪高涨，产区价格高开低走，与去年的价格走势正好相反。截至12月31日，河北崔尔庄红枣市场日均到货10余车，市场停车区到货以等外干条、裂口、变形为主，货源供应充足一般货价格下调明显，下游客商按需采购，成交氛围减弱，部分企业及外围客户采购部分成品。各等级价格参考超特10.70-12.00元/公斤，特级8.80-10.20元/公斤，一级8.00-8.80元/公斤，二级7.00-7.60元/公斤，三级6.20-6.60元/公斤；河南市场红枣价参考新货特级9.50-10.00元/公斤，一级参考8.50-9.80元/公斤，二级参考7.00-8.00元/公斤，三级6.30元/公斤；广东如意坊市场大级别好货价格坚挺走货顺畅，小级别一般货价格低出货承压，冷库及档口出货量增多。参考市场超特13.00-13.50元/公斤，特级10.50-11.50元/公斤，一级9.50-10.00元/公斤，二级7.50-8.30元/公斤，三级6.50-7.30元/公斤。1-12月如意坊日均到货量同比下降9.72%，今年旺季购销相对往年同期来说较为清淡，下游对新季成品采购积极性一般，走货明显低于去年。
图3：河南河北红枣统货价格走势
资料来源：Mysteel
2.供给分析2.1产量分析24/25产季枣农种植积极性相对较高，主要是枣农针对23/24产季针对极端天气积极应对，对田园积极管理投入，叠加温度适宜，根据Mystee调研团队数据，得出2024年阿克苏产量约10万吨，兵团第一师产量约15万吨，兵团第三师产量约20万吨，麦盖提地区产量约10万吨，喀什地方产量约5万吨，巴州地区产量约8万吨，和田地区约1.5万吨，托克逊地区约0.5万吨，综合来看2024产季产量在70万吨附近，较2023产季增加36.76万吨，增幅达110.59%。
2.2库存分析24/25新产季，在减产的背景下，红枣也未出现库存加速消耗的现象，由此可以推断，下游市场对红枣的整体需求变动不大，丰产使得库存水平较去年有所提高。据Mysteel农产品调研数据统计，截至12月26日，36家样本点物理库存在11590吨，较上周减少370吨，环比减少3.09%，同比增加7.97%，样本点库存继续下降，销区市场来看下游经过一轮备货拿货积极性减弱，中小加工厂积极出售质量一般货源，企业及部分外围客户挑选收购成品好货，价格相对稳定。
图5：36家样本库存对比(单位：吨）
资料来源：Mysteel
2.3进口分析根据海关总署数据，2024年累计进口量为724532千克，同比减少了3.25%，进口金额2913313元，均价为4.02元/千克，同比增加了19.72%。但我国红枣主要以自给自足为主，对供应量的影响相对有限。
3.需求分析3.1国内需求分析近几年来，红枣的消费情况呈下降态势。回溯至2020年，红枣的消费量攀升至779万吨这一高点，然而此后，消费量却走上了下坡路。从总体上看，红枣消费需求的增长缺乏足够的动力。红枣作为非必须消费品，具有一定非刚需的特征，消费者被动消费的比例在上升，在现存的消费结构下，促销活动的增加吸引更多的被动消费。今年整体的收购价格不高，收购主体相对分散，现货价格比去年同期要低，理论上有利于需求端的放量。近期需求端逐步进入旺季，河南、河北周度成交量同比表现偏弱，广东如意坊的到车量的均值不如去年，考虑到今年下树推迟、春节提前，旺季销售时间比去年少20天，年前的消费不宜过度乐观，持中性态度，年后淡季仍有一定压力，可能需要面临降价找需求的局面。
3.2出口分析近几年来，红枣年度总出口量增长势头明显。2024年累计出口量为35637696千克，同比增长了26.9%，出口金额为99，095，056元，均价为17.20元/千克，与去年18.13元/千克相比降低了5.4%。目前国内新枣集中上市，市场供应增加，且国内需求欠佳的情况下，预计后期出口意愿增强，出口量或进入季节性回升态势。尽管红枣的出口量在总产量中所占比例较小，但值得关注的是，今年出口至东南亚国家的数量显著增加。新疆地处亚欧大陆腹地，与多个国家接壤，具有得天独厚的地缘优势。随着“一带一路”倡议的不断推进，新疆红枣的出口前景更加广阔，出口量逐年增加，为红枣产业的发展带来了新的机遇与挑战。
4.市场展望展望2025/26年度，在供应宽松的背景下，上半年红枣价格或易跌难涨，整体或维持低位震荡走势。着重关注春节前和端午节前的备货需求所引发的阶段性上涨行情。而在步入下半年后，6-8月红枣的生长情况将成为市场关注热点，期间一旦出现不利天气因素便易引起盘面的剧烈动荡。随后在红枣产量逐渐明晰后盘面将再度回归基本面，但是也要注意可能存在的开秤价炒作行情。总之，预计2025/2026年度红枣产量将出现回落，但消费仍保持刚性，期末库存将小降，将对于明年同期的价格形成支撑。
在操作上，年内关注8500--9000元底部支撑区间表现，建议2025年春节前后暂以逢高沽空为主，2025年4月份开始逐渐减少空单，并根据枣树生长情况调整多单仓位，同时主要关注下半年的红枣长势情况，若有减产消息出现，期价或受情绪和产量小年的双预期影响迅速走强。但需要注意，在红枣期价经历了两轮大涨大跌的历史行情过后，中下游对高价货源的抵触心理明显增加，这或限制未来盘面的上方反弹空间。
免责声明本报告为南开大学金融硕士课程《商品投资》课程研究报告，内容不代表所在机构观点；亦不构成投资建议，仅供参考！
报告执笔人：沈霭临
完成日期：2025年2月12日
