蜜雪冰城急上市，下沉市场故事还能讲多久？

3月3日，蜜雪冰城股份有限公司在港交所主板挂牌上市，上市首日高开超29%，报262港元/股。最高触及298港元/股，报收290港元/股，较发行价上涨43.21%，对应总市值近1100亿港元。

蜜雪冰城的股份代号为02097。蜜雪冰城方面透露，“2097”是在公司创立年份“1997”的基础上增加了100，寓意其立志成为一家跨世纪的百年品牌。

此次成功上市，蜜雪冰城发展迈出重要一步。记者梳理发现，目前蜜雪冰城已经实现了多个“全球第一”或“行业第一”。

门店数量全球第一

据招股书披露，截至2024年末，蜜雪冰城在全球范围内的门店数量已突破4.6万家，成功超越星巴克，成为全球最大的现制饮品企业。这一数字不仅彰显了蜜雪冰城在市场上的广泛覆盖，也体现了其强大的品牌吸引力和市场拓展能力。灼识咨询的报告指出，蜜雪冰城在中国及全球的市场份额均遥遥领先，其门店数量远超同行业其他品牌。

此外，2024年，蜜雪冰城共售出约90亿杯现制饮品，实现了约583亿元的终端零售额，同比增长21.7%。2024年前9个月，蜜雪冰城在中国售出约14亿个冰淇淋产品。

供应链规模全国最大

目前蜜雪冰城已打造了中国现制饮品行业规模最大的、高度数字化的完整端到端供应链体系。

根据灼识咨询的报告，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已经成为中国现制饮品供应链领域中生产品类最全和规模最大的企业。

据招股书披露，蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积约79万平方米，年综合产能约165万吨，核心食材实现100%自产。就同类型、同品质的奶粉和柠檬而言，蜜雪冰城2023年的采购成本较同行业平均分别低约10%及20%以上。

下沉市场覆盖率第一

蜜雪冰城门店网络遍布中国内地31个省、自治区及直辖市，超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇，覆盖所有县级城市。截至2024年9月30日，三线以下城市的门店占比达到57.2%，显示出蜜雪冰城在下沉市场的强大渗透力。招股书数据显示，以截至2023年12月31日的门店数统计，在国内市场前五大品牌中，蜜雪冰城在三线及以下城市的门店数超过第二名至第五名之和。

业内人士认为，蜜雪冰城的门店网络已进化成中国消费市场的“基础设施级”存在。通过毛细血管式的城乡覆盖与全场景渗透，在乡镇市场实现系统性下沉的同时，同步抢占景区、交通枢纽等高势能点位，不断开拓新消费场景，满足更广大消费者的消费需求。

港股IPO认购金额第一

公开报道显示，自2月21日认购开始，至2月26日认购结束，蜜雪冰城的融资认购倍数达到5324.29倍，认购金额达1.84万亿港元，创造了港股市场新股认购的新纪录，摘得“冻资王”桂冠。

上市首日，蜜雪冰城还打破了现制茶饮企业上市即破发的“魔咒”。

截至当天港股收盘，蜜雪冰城股价定格在了290港元/股，总市值达1093亿港元，上涨幅度高达43.21%。盘中最高价一度达到298港元/股，创现制茶饮企业股价之最。

掘金下沉市场

值得一提的是，在上市前，蜜雪冰城仅有一轮外部融资。2020年12月，高瓴、美团龙珠、CPE源峰三家机构联合投资蜜雪冰城。其中，高瓴作为领投方，投资了9.33亿元，持有453.5万股，持股比例为4%，是当时最大的外部股东之一。

“蜜雪选择和高瓴合作，首先是因为双方价值观高度契合。双方想做的，都是普世化的、每个人都能消费得起的品牌。”高瓴投资团队表示，2019年前后，消费市场谈论最多的，是诸如消费升级、新消费等话题。同一时间，拼多多发展迅猛，给人以“下沉市场广阔”的初印象。

“此前看过不少互联网项目，投资审美是‘互联网的一大价值在于价格平权’，于是决定到下沉市场，通过观察消费现象、消费业态，寻找下一个有规模、有市场、同时又让普通人都能消费得起的品牌。”高瓴投资回忆道，“2019年，我们扑到三四城市看机会，以‘扫街’的方式搜寻投资标的，最终发现了蜜雪冰城。早期在与蜜雪冰城接触时，就敏锐地捕捉到，在现制茶饮领域，蜜雪冰城有着鲜明的价值创造的特质。”

蜜雪冰城在三线及以下城市的门店数量持续保持增长态势，2021年、2022年、2023年及2024年前九个月，公司三线及以下城市的门店数量分别为11590家、15549家、18880家及23162家，保持每年新增3000~5000家门店数的高速增长。

从门店规模和布局广度来看，蜜雪冰城已然与其他茶饮品牌拉开了显著差距。“真正能够深耕下沉市场的品牌并不多，在现制茶饮行业，能将价格带稳定控制在10元以下的仅有蜜雪冰城一家。”某加盟连锁品牌市场负责人在接受采访时坦言，“二三线城市与乡镇市场的消费能力存在明显差异，下沉市场虽然潜力巨大，但关键在于品牌能够渗透到哪个层级。”

尽管国内现制茶饮行业整体增速放缓已成定局，蜜雪冰城依然保持着强劲的扩张态势。其在招股说明书中明确表示“将持续拓展在中国的门店网络”。2025年初，蜜雪冰城进一步优化了开店策略，强调了开店标准：首先深耕已开发商圈，减少异地管理成本；其次合理布局点位，关注景区、院校、新商场、交通枢纽、厂区等空白市场点位；第三，挖掘下沉市场，对经济发展较好的空白乡镇进行开发。

然而，在创新层面，蜜雪冰城与所有现制茶饮品牌一样面临挑战。此前，蜜雪冰城推出的6元茉莉奶绿，虽成功借势轻乳茶风潮，成为霸王茶姬"伯牙绝弦"的平替款，但其长期依赖的大单品策略能否持续奏效仍存疑问。正如招股书中所警示的，“行业竞争日趋激烈”，消费者的偏好变化将成为未来发展的关键变量。

来自：21新消费、顶端新闻·河南商报