洋河股份十年单季最大跌幅！业绩整体下滑 没人喝白酒了吗？

昨晚，洋河股份披露2025年第一季度报告，营收和净利润同比下降近40%。此前，顺鑫农业（牛栏山）、天佑德的营收两位数下滑、利润大幅下滑，种种迹象预示着白酒行业在今年一季度或出现较大面积的失速。在此背景下，不禁让人疑惑：难道真的没人喝白酒了吗？

随着年报和一季报逐步落幕，白酒行业的成绩单也在逐步出炉。整体看，头部企业增速放缓但韧性凸显，而次高端与区域酒企分化加剧：

头部企业增速放缓但韧性凸显。贵州茅台一季度虽未直接披露数据，但2024年营收增长15.71%，净利润增长15.38%，叠加2025年春节动销平稳，多方预计Q1增速维持在10%-15%区间；五粮液Q1营收369.4亿元（+6.05%），净利润148.6亿元（+5.8%），增速较2024年同期（营收 + 11.86%、净利润 + 11.98%）显著回落；泸州老窖Q1 营收93.52亿元（+1.78%），净利润45.93亿元（+0.41%），增速创近年新低；

次高端与区域酒企分化加剧。舍得酒业Q1净利润3.461亿元（超2024 年全年）；老白干酒Q1营收11.68亿元（+3.36%），净利润1.52亿元（+11.91%），毛利率提升9.35%至68.58%；洋河股份Q1营收110.66亿元（-31.92%），净利润36.37亿元（-39.93%），创近十年单季最大跌幅。

多方数据显示，当前白酒行业显示出一些明显的特征：

1、增速放缓。多数企业主动降速，行业从“增量扩张”转向“存量优化”，2025年一季度营收增速普遍低于预期，半数企业或无法完成全年目标；

2、库存去化接近尾声。主流酒企渠道库存回落至2-3个月的健康区间，茅台、五粮液等库存水平降至近年低位；

3、价格倒挂与渠道压力。名酒终端售价较峰值下跌30%-40%，经销商利润空间压缩，酒企通过停货、配额调控缓解矛盾。

在业绩放缓和价格倒挂的背景下，当前白酒市场究竟如何？还有多少人在喝白酒？

市场方面，华泰证券研报显示，大众价位产品展现出较强的市场韧性。今年一季度，老白汾、玻汾、古5等大众产品持续产品放量；而从春糖推出的新品来看，100-300元大众市场竞争仍在加剧。同时，500元以上次高端仍需等待商务需求回暖。中邮证券也提到，今世缘淡雅系列借助宴席复苏渗透苏南市场，迎驾贡酒洞16通过宴席场景绑定实现12%增长，古井贡酒古5在县域市场实现15%销量增长。但与此同时，商务需求疲软，高端酒依赖的商务宴请恢复缓慢，次高端品牌表现分化；

消费者结构方面看，40岁以上中老年仍是核心消费群体，年轻一代更倾向低度酒、果酒等替代品，导致消费断层隐现。在此之下，酒企也是开启了创新模式。部分酒企推出光瓶酒、果味酒、健康属性产品（如人参酒），并通过直播、社交媒体吸引新用户。由此可见，对于白酒消费来说，实际上存在潜在的消费断层。

尽管存在消费断层趋势，白酒行业仍具有发展潜力：

国际化进程加速：随着全球化的加速和“一带一路”倡议的推进，白酒企业的国际化战略逐渐从“试水”转向“深水区”。中研普华产业研究院发布的《2025-2030年中国白酒行业竞争分析及发展前景预测报告》显示，2025年，白酒出口额有望突破10亿美元，茅台、五粮液等头部企业的海外营收增速超过15%，香港、美国、法国成为核心市场。

下沉市场发力：华泰证券研报显示，大众价位产品展现出较强的市场韧性。今年一季度，老白汾、玻汾、古5等大众产品持续产品放量；而从春糖推出的新品来看，100-300元大众市场竞争仍在加剧。同时，500元以上次高端仍需等待商务需求回暖。

对于白酒板块而言，短期或仍处于去库存与价格博弈阶段，中期发展更多期待国际化和品类创新，长期则依赖集中度提升和消费升级的推动。那么，白酒板块还有投资机会吗？

短期的话，重点关注库存出清以及政策刺激带来的机会。当前白酒板块估值处于相对低位，在政策提振消费预期的背景下，或迎来估值修复。渠道库存去化完成后，需求回暖将快速传导至酒企业绩，茅台、五粮液等高端品牌或率先受益。

中期，重点跟踪品牌护城河深厚、抗周期性强的龙头企业（如贵州茅台、五粮液），同时关注次高端与区域龙头的弹性修复机会（如受益于清香型品类扩张和年轻消费群体培育的山西汾酒等）。此外，新兴赛道如光瓶酒（顺鑫农业）、低度酒（伊力特）等领域也值得重点关注。