健合集团：半年亏3.6亿还要分红2亿，负债率高位76亿商誉风险高悬

来源 | 财经九号&九号观察作者 | 胖虎

日前， 健合集团（港股上市简称：H&H国际控股）发布了2024年年度报告。

可以说这是一份健合集团上市以来最差的年度业绩报表，是健合集团业绩史上首度亏损。

数据显示，2024年健合集团的营收同比下滑了6.3%，仅有130.52亿元，净利润同比暴跌109.2%，年度亏损了5370万元，连毛利润也下滑了4.6%。

而且从近几年的业绩数据来看，健合集团的归母净利润已经连续两年负增长，营收增速也已连续两年下滑。

就这样一份堪称公司业绩史上最差的业绩报告，上市公司居然还要累计分红约2.07亿元！真的是公司业绩越差分红就越紧迫，毕竟再不抓紧分红，如果等业绩持续下行把公司账上的未分配利润给亏完了，大股东想再“喝肉汤”就没了。

与此同时，健合集团的资产负债率则常年保持在约70%左右的高位，甚至在2024年中报时，健合集团的不受限现金短债比仅有0.42，若非2024年下半年调整长短债结构，恐怕仍然面临着短期大量债务压顶的紧张局面。

此外，健合集团还面临着高达76亿元的商誉，商誉规模占同期资产总额188亿元的40%之多！我们都知道，商誉只是纸面财富，并不能转化成真金白银的现金，且2024年底商誉规模较2023年底的78.21亿元净减少了2亿多！

如果高比例的商誉规模，已经开始面临商誉减值的风险了！这对于健合集团的资产质量和利润规模有多大的负面影响，相比投资者们应该清楚。

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半年亏掉3.6亿还要分红2亿，

业绩连续下滑分红比例却走高

相比健合集团2024年度亏损了5370万元，还要在全年度分红2.07亿元现金相比，更残酷的情况是，健合集团的亏损饥荒，基本上是在2024年的下半年落下的。

据健合集团2024年半年报显示，2024年上半年该公司的净利润还有3.06亿元！也就是说在2024年的下半年，健合集团就亏损了3.6亿元。

好家伙，半年时间就亏了这么多！

但即便亏损了这么多，但上市公司仍然决定，继2024年中期每股分红0.3港元之后，年报后拟再分红每股0.05港元。

作者算了一下，2024年度健合集团累计现金分红约2.07亿元。

半年亏掉3.6亿却还要累计分红2亿多，健合集团可真是敢啊！

为啥呢？因为上市公司的控股股东（实控人为罗云、罗飞）占了66.92%的股权，再加上上市公司高管层如安玉婷、王亦东、罗飞等个人持股，上述控股股东及高管层的持股比例占了上市公司的绝大部分，换言之，上市公司的分红绝大部分也落入了控股股东及高管们的腰包中。

事实上，健合集团近年来的业绩表现都不太好，但是现金分红的比例却连年走高。

据同花顺财经的数据显示，2020年至2024年5年时间内，健合集团的归母净利润分别为11.37亿元、5.085亿元、6.118亿元、5.818亿元、-5372万元，整体是大幅下滑态势，比如在2023年下半年也亏损了近1900万元。

但同期的2020年至2024年，健合集团的现金分红占归母净利润的比例（含拟分红）却分别高达50.4%、56.59%、58.25%、62.95%、（-384.84%）。

五年来累计现金分红17.9亿元，占五年归母净利润27.85亿元的64%。这其中绝大部分也流入了健合集团控股股东及持股高管。

业绩逐年出现大幅下滑，但是现金分红比例却逐年走高，甚至公司都陷入亏损了，也不惜要从中掏出大笔的现金来，这种“穷庙富和尚”的状态已经把控股股东及高管层从上市公司“掏钱”的样子刻画的淋漓尽致。

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76亿商誉占资产超40%已面临减值风险，

负债率常年高企

健合集团除了业绩越差，分红比例越高这样的咄咄怪事之外，其本身的资产负债率、债务水平风险，以及商誉规模过大、占资产总额比值过高、减值风险显现等问题也比较突出。

据同花顺数据显示，2020年至2024年，健合集团的资产负债率分别为63.98%、70.98%、70.7%、68.59%、69.15%，始终维持在70%左右的高水平，且2024年有回升态势。

其中，计息的银行借款和债券分别高达71.66亿元和21.2亿元，有息负债累计约93亿元。健合集团的资产负债合计也不过130亿元左右，可见有息债务的比例相当高。

在2024年6月底时，健合集团还面临着23.8亿不受限现金要应对57亿元短期债务的难题，好在2024年下半年对长短债进行了置换，要不然这现金流的压力也够呛的。

不过现金问题是暂时解决了，新的问题却始终存在。

那就是健合集团庞大的商誉规模。据年报显示，至2024年底，健合集团尚有76亿元的商誉规模，占同期上市公司总资产188亿元的约40%之高！

如此之高的商誉仅仅是纸面财富，无法带来真金白银的现金流入，如果考虑到这一层，健合集团的真实负债率水平恐怕要重新评估，毕竟一旦负债出现问题，上市公司不可能拿商誉来还钱。

而且如此之高的商誉规模在2024年还出现了减值的趋势。健合集团的商誉规模在2023年底时尚有78.21亿元，短短一年时间，健合集团的商誉就减值了2亿多元，比如“与过往在欧洲收购Dodie及Good Goût相关的非现金商誉及无形资产减值人民币124.0百万元”。

这对于上市公司的资产质量和利润预期来说，显然不是好消息。

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