煎熬与纠结并存！持续飙升的科技股还能“火”多久？

2025年初，科技股市场的剧烈波动让投资者陷入“煎熬与纠结”的复杂情绪中。一部分投资者在行情初期就早早获利了结，然而随后却眼睁睁看着股价一路攀升，无奈地 “卖飞”，与后续丰厚的涨幅失之交臂；而另一部分投资者则由于种种原因未能及时入场，只能在一旁承受 “踏空” 带来的煎熬。

据《中国证券报》报道，某专注于科技赛道的基金经理，在春节后收益率达到10% 时，选择了减仓操作。但令人意想不到的是，相关标的股票价格并未如预期般回调，反而持续走高，市场风格也并未像其预判的那样切换至低估板块。无独有偶，中泰资管基金经理姜诚也曾公开表示“错过 AI”行情，坦言当前局势下，实在难以判断谁能在这场科技浪潮中成为高概率的赢家，只能选择 “让子弹再飞一会”。

科技股现象的背后，是市场对科技股估值逻辑的分歧。部分机构认为，当前行情类似1999年互联网泡沫时期，依赖情绪推动的上涨需业绩验证；而另一些投资者则坚信AI技术革命将开启长期增长周期。这种认知差异导致资金在追涨与避险之间反复摇摆。

1、尽管科技股短期涨幅惊人，但其估值水平仍存在分歧。部分机构认为，当下科技股的行情与 1999 年的互联网泡沫时期极为相似，当前的上涨在很大程度上依赖市场情绪的推动，后续必须要有实实在在的业绩来进行验证。然而，另一些投资者却坚信，以 AI 为代表的技术革命，将开启一个长期的增长周期，为科技股的持续发展提供坚实的动力。这种认知上的差异，使得资金在追涨买入与避险卖出之间反复摇摆，市场情绪也随之起伏不定。

从数据来看，科技股的估值情况颇为复杂。恒生科技指数年内累计涨幅超过23%，仅2月单月涨幅就高达26.04%。然而，其滚动市盈率却仅为24倍，不仅低于自身历史中位数35倍，与纳斯达克指数的40倍相比，也存在一定差距。在A股市场，科创50指数2月涨幅达到17.98%，计算机、通信板块涨幅更是超20%，但从整体来看，板块估值尚未突破历史高位。例如，阿里巴巴在本轮行情启动前，市盈率仅为15.6倍，显著低于苹果的38倍以及英伟达的52倍等美股同行。

不过，我们也注意到，部分细分领域已经出现了过热的迹象。广发证券统计数据显示，TMT 板块成交额占A股总成交比重达到了44%，一举突破历史顶部。Wind 信息技术板块日均换手率为7.26%，其中软件服务、硬件设备等细分领域换手率更是超过 9%。相聚资本就指出，部分科技股的估值已然处于历史高位，后续想要继续维持上涨态势，必须依赖业绩的兑现或者出现新的催化剂。华泰证券的谢春生也强调，高估值能否持续，关键在于业绩释放的节奏。就像 2024 年，美股算力板块因业绩超出市场预期，实现了持续上涨，而应用端则经历了明显的分化调整。

2、在估值分歧之下，尽管近期科技股依然强势，但分化迹象已经逐步显现。港股市场中，硬科技公司（如中芯国际、华虹半导体）及 AI 关联互联网企业领涨，而生活服务类互联网公司表现滞后。A 股市场则呈现“概念先行、硬科技接力”的特点：DeepSeek 概念股率先翻倍，芯片类标的近期才开始补涨。银泰证券陈建华分析，这种分化源于市场对 AI 技术突破的重估，资金优先流向算力、应用场景等直接受益领域。

短期来看，市场情绪与交易拥挤度成为关键变量。天风证券认为，TMT 板块绝对换手率高企，但相对拥挤度（换手率与全 A 比值）并未达极值，因今年市场整体流动性改善。不过，若缺乏新催化剂（如政策利好或技术突破），短期回调风险将增加。陈建华预计，春节后累积的情绪溢价可能逐步消退，题材交易热度降温概率较大。从中期视角，机构普遍看好科技股的结构性机会。大成基金冉凌浩指出，中国资产重估本质是科技趋势驱动的宏观叙事，AI 算力、半导体设备等领域具备长期增长潜力。相聚资本强调，本轮行情聚焦 AI 产业链，资金集中度更高，中长期仍将持有核心仓位。高盛则建议关注 A 股与港股的估值差，认为 A 股存在追赶空间。

3、科技股能否持续表现，仍需关注几个核心因素。一方面，技术落地与业绩验证。当前市场对AI应用的商业化预期极高，但多数企业尚未形成稳定盈利。例如，DeepSeek-R1模型虽引发下载热潮，但其变现能力仍需验证。若2025年Q1财报季出现业绩不及预期的情况，高估值板块可能面临剧烈调整；另一方面，政策与外部环境博弈。国内政策：3月全国两会可能释放算力基建、AI应用推广等政策红利，或刺激相关板块再创新高。国际风险：美国对华芯片出口管制升级、特朗普政府关税政策（如对半导体加征15%关税）可能压制市场情绪；此外，资金流向与市场情绪。杠杆资金活跃度：A股融资余额在2月突破1.9万亿元，创2021年来新高，但杠杆资金驱动的行情易加剧波动。外资动向：南向资金近1月净流入港股科技股超300亿港元，但若美联储重启加息，可能引发外资阶段性撤离。当然，市场还存在一种可能，那就是在当前量化交易持续之下，在大环境和大背景之下，科技股行情可能被极度的炒作。

4、面对当前市场的纠结与分化，投资者需在风险与机会间寻找平衡。首先，聚焦业绩兑现，优先选择技术壁垒清晰、业绩确定性强的标的，如算力基础设施、半导体设备等已进入业绩释放期的领域；其次，考虑分散配置策略，避免过度集中押注单一赛道，可均衡布局AI应用（如机器人、自动驾驶）、硬科技（芯片、高端制造）及云计算等细分方向。此外，关注估值安全边际，警惕短期爆炒的概念股，优先选择估值与成长性匹配的标的，如恒生科技指数成分股中仍处历史低位的优质公司。最后，长期视角布局，科技股行情或以年为单位展开，建议投资者降低短期博弈心态，以3-5 年维度跟踪技术突破与产业趋势。

总结：科技股的火爆行情既反映了市场对中国科技创新的乐观预期，也暗藏短期过热的隐忧。在“卖飞”与“踏空”的反复纠结中，投资者需回归价值原点，以业绩为锚，以长期视角捕捉科技革命浪潮中的结构性机会。正如机构所言，中国资产重估才刚开始，真正的机会或在于那些能将技术突破转化为持续盈利能力的企业。